金融機構台灣的分類與國外有時不同,最常搞混的就是投資銀行/商業銀行的區別,而投資銀行業務看似非常神秘,卻又經常佔據大學實習或正職工作高度嚮往的排名上。投資銀行的工作內容為何? 與一般說的證券公司有何差異? 小金斧都為你深度解析!

什么是投資銀行

大家平時所說的投資銀行,英文會稱作Investment Banking,中文在台灣大多稱為投銀。一般有兩種含義:一個是跟台灣的證券商意義類似,另一種則是銀行內部的投資銀行部(Investment Banking Division,簡稱 IBD)。投資銀行的業務部門有很多,而IBD可能只是其中的一個部門,這裡我們主要想給大家解釋狹義的IBD。IBD主要幫助客戶在資本市場籌集資金,以及提供各種金融諮詢服務,主要包括下面幾類業務:

  • 債務融資服務Debt Financing (在債務資本市場運作,處理槓桿融資)
  • 股權融資服務Equity Financing (在股權資本市場運作)
  • 提供關於兼併,收購和重組 (Mergers & Acquisitions, Restructuring) 的諮詢類服務

根據投資銀行提供的服務性質,就不難看出投資銀行的主要客戶是私營和上市公司,還有政府和大型的投資載體(包括私募股權基金,公務或退休基金,捐贈基金等),而不是個人投資者。

IBD裡的各種神祕業務

IBD裡面一般會按照產業 (Industry/Sector) 或產品 (Product Group) 來分類,產業可以理解成不同的行業,比如半導體、醫療生技、能源等。而產品就是上面說到的IBD提供的幾種服務,比如股票資本市場 (ECM) 債權資本市場 (DCM)、企業併購(M&A)等。每個組需要對自己負責的領域或者產品負責,當然也會比較精通。

在IBD裡面,產業分組部門和產品分組部門根據專案需要,經常協同合作。比如說,台積電要上市發行新股,於是他們決定花重金找A券商做這個服務。A券商接到這個項目該做什麼呢? 很明顯,台積電是半導體製造商,要做IPO股權融資,所以A券商就會從公司內找到科技組的人,商品組裡面找到專看股權融資的專家來聯合處理這個案子。

產業分野比較直觀,大概就是專注某個行業或領域的人才所組成。但IBD的產品就必須要仔細說明:

債權融資:當公司或政府需要透過舉債來籌集資金 ,而借款的形式一般包括以下幾種。

  • 貸款:通常在固定資產的擔保下,由銀行直接提供的資金。
  • 債券:通常由債券投資/購買者(比如投資基金)提供資金;債券可以公開交易。
  • 可轉換證券 (Convertible Securities):投資/購買人未來可以以預先確定的交換比率將其債券轉換為股票。

從產品面來說,IBD需要幫助公司了解市場資訊,並設計債券的結構,比如到期日、殖利率、票面利率、是固定還是浮動、抵押品、契約、債務估價等,讓客戶了解真正能夠吸引投資者的合理結構。之後,再尋找聯繫潛在的投資者,建立投資者的興趣,然後協助主管機關需求的相關文件。整套流程就會稱為「承銷」 (Underwriting)。

股權融資則有首次公開發行 (傳說中的IPO)、後續公開發行、私募等幾種,除了完成對股權結構的設計和估價以外,IBD也會和自己相應的資本市場部門合作,完成在二級市場銷售和流通。整套承銷流程的各個環節也相對應複雜許多。

IBD重中之重的「承銷」

從字面上理解承與銷二字大概就能略知一二。意思就是投資銀行會先買下來,至於怎麼賣出去,IBD也會幫忙想辦法。當然這意味著他們要承擔賣不出去的風險,所以一般投行會用一個價格買進來,再加一點溢價 (Premium) 賣給投資者,從中賺取差價,算是承擔風險的利潤,這個差價專業點說叫承銷利差。

而為了適當分散風險,有時會有聯合承銷 (Syndicate) 的操作,具體與銀行貸款的「聯貸」意義類似。因為有的時候遇到金額比較龐大的專案,為了分擔風險,會有好幾個投資銀行一起做,而裡面的主辦 (就是承擔最多融資額度的) 叫做Lead。少數情況下,投行不承銷,只是作為中間人,盡最大努力推銷,賣出去多少就是多少,而不承擔承保風險。這種情況下,投資銀行收取的就是佣金。

神秘的合併與收購(M&A)

如果有公司計劃收購另一家公司,投資銀行可以幫助他們做市場研究,決定收購誰,如何收購等關鍵決策。這中間涉及到對目標公司的了解和長時間的協商和交涉。

整個過程中產業專家與產品專家分別負責不同的事情。產品部門中的併購(M&A)和重組部門(Restructuring Group)一般會負責設計交易結構(就是以什麼方式買、買多少?) 和交易流程類型(怎麼買,是拍賣還是協商交易?) ,並且幫助執行整個交易以及協助完成監管合規相關的工作。產業部門主要會做產業研究,在收購對象方面提出策略、做盡職調查 (Due Diligence,DD) 、建模估值、和為財務影響提出建議。

投資銀行常見公司

投資銀行根據規模與業務跨度可以分成大型投資銀行 (Bulge)、中型投資銀行 (Middle Market)、以及利基型投資銀行 (Boutique)。

Bulge為主要的大型投資銀行名字很響亮,所以一般都是在台灣也耳孰能詳的名字:高盛、摩根士丹利、摩根大通、美國銀行美林、花旗、巴克萊、瑞士信貸。

中型市場(Middle Market)顧名思義,主要就為這些中型市場客戶服務。一般一個案子在5千萬到5億美元之間,提供全方位投資銀行服務,包括股權資本市場和債務資本市場服務,全套的融資和資產管理,以及併購和重組交易。唯一的不同就是專注於較小的客戶/交易。知名的包括:UBS、Macquarie、以及台灣的主要券商。

利基型常常只專注於某一特定業務或行業。可能本身沒有資本市場功能,而是純粹專注於諮詢服務。眾所周知的精品投資銀行比如:Centerview,Lazard,Evercore,Moelis,Jefferies和Perella Weinberg Partners等。

投資銀行必備三大能力

首先,校園學術課程部分建議可以從選一些金融相關的課開始,Corporate Finance、Evaluation等等,然後可以自己嘗試著對一些公司進行分析和估值。如果剛入門的你還不知道如何系統性地分析一隻股票,可以試試對於投行的基礎概念的培養和知識累積可以先從讀英文網站,緊跟市場動態開始。

其次,Networking & 人脈積累也相當重要!因為投資銀行從來都是一個以人脈為基礎的行業。所以若公司有準備Networking Session。活動之前,一定要做好充分的準備:準備好要問的問題,熟悉公司,以及你想要申請的職位。表現出好奇心,盡可能多問問題來表現出你的興趣是非常重要的。

最後則是對於數據與股票估值能力的展現。因為就算面試題目五花八門,再怎樣都還是考量工作相關的技能。所以財報的建模是一定要孰悉的專業素養。如果是進一步建立自由現金流量折現模型,那麼你應該馬上知道面試官想考察的是你對於公司估值方法的掌握。其中,DCF,WACC都是最基本的知識點。

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